【环球网财经综合报道】2026年开年，国际金价一路狂飙，1月26日现货黄金首次站上5000美元/盎司关口，盘中最高触及5111美元；然而仅仅不到五个月，行情急转直下。6月中旬，COMEX黄金连续三日累计跌超4%，伦敦现货一度下探4023美元，较年内高点回撤超25%；截至6月20日，现货黄金报4155美元/盎司，年内已由涨转跌3.72%。
剧烈波动之下，市场分歧正在被放大：有投资人认为牛市终结，亦有机构视为“历史性买入窗口”。国信证券在近日发布的研究报告中，将这次大跌归纳为“三重利空的集中释放”：
第一重是利率预期的暴力重塑。5月美国CPI同比攀升至4.2%、非农新增17.2万人（预期仅8.8万），就业与通胀双热彻底扭转了“年内降息”的定价；6月美联储议息会议点阵图显示，18位参与者中9位预计2026年底前至少加息一次，新任主席沃什首秀释放超预期鹰派信号，政策立场从“降息前瞻”转向“更高更久”。在此背景下，无息资产黄金的持有成本被重新定价。
第二重是风险偏好的赛道切换。AI叙事走向清晰，资金从避险资产流向风险资产，黄金作为“对冲工具”的紧迫性下降。
第三重是拥挤交易的踩踏出清。2026年初冲顶积累了天量多头仓位，金价跌破5000时多头尚能抵抗，但相继击穿4500、4300、4200三道关键支撑后，程序化止损盘集中涌出。SPDR黄金ETF持仓从5月末持续净流出，6月15日降至1012.213吨；CFTC黄金净多头降至103660手，趋势型资金正在系统性降配。
此外，在技术面上，4200美元是多空分水岭，4000美元是年内终极防线。当前金价在4100美元至4200美元区间获得初步支撑，4500美元上方则积压大量套牢盘，单边V型反转概率不高。
华联期货的供需框架则提示了一个常被忽视的细节：2024年全球黄金供需实际是宽松的，总供应4974吨、需求4974吨附近，库存上升，真正托底的是连续三年超1000吨的央行购金。国内则是另一番图景：2026年一季度，首饰仅84.62吨、同比下滑37.1%、金条金币202.062吨、同比增长46.4%，投资需求首次大幅超越首饰。黄金税收新政进一步强化了这一结构。这意味着实物消费端已被高金价长期挤压，新的底部支撑来自投资端和央行端。
另据欧洲央行数据显示，截至2025年底黄金占全球官方储备比例升至27%，超过美国国债5个百分点，登顶第一大官方储备资产。2022年至2024年全球央行年均购金超1000吨，2025年仍达863吨；特别是中国央行黄金储备已连续19个月增持，5月底达7496万盎司。我国黄金储备在外储中占比约8.8%，相较全球均值仍有翻倍空间。
有机构认为，这一过程的驱动力是结构性的：地缘博弈长期化、美国债务货币化忧虑、美元信用对冲需求——这些不会因美联储一次会议而改变。
亦有机构认为，对普通投资者而言，当下最该警惕的不是“黄金还能不能涨”，而是“自己是否在用杠杆追逐短期波动”。黄金的价值在于五年、十年的配置属性，不在于几周的K线博弈。在4000美元至4200美元区间分批布局、控制仓位、远离杠杆，才是匹配其长期逻辑的参与方式。
回顾历史，1970年代、2008年、2020年，每一轮黄金牛市的调整幅度都曾让持有人怀疑信仰，但最终央行和长钱赢了。华联期货就认为，黄金短期风险释放，但中期风险仍在，长期因素去美元化利好仍未变化。因此预计黄金弱势震荡为主。
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